展 望
我們預計，2025年，隨著穩增長政策的持續發力，有色金屬行業的下游需求將持續回暖，產品價格將保持較高位置，行業內企業將維持一定的利潤空間，整體信用質量將保持穩定。
2024年，有色金屬行業的下游需求持續復蘇，部分金屬價格表現出不同程度的上漲，行業整體景氣度呈上升趨勢。
我們預計，2025年，隨著穩增長政策的持續落地和發力，有色金屬行業產品價格將在下游需求持續回暖的帶動下保持較高位置。鋁方面，基建等支持政策將對鋁需求形成有力支撐，新能源汽車、綠色能源等產業需求的持續擴張將帶動鋁下游需求整體保持穩定的增長。同時，在工信部對總產能的限制，以及《2024-2025節能降碳行動方案》等政策的約束下，疊加云南枯水期限產常態化，鋁供應增速仍將十分有限。供需缺口擴大有利于鋁價保持較高位置。銅方面，我們預計隨著電網建設、居民消費等傳統領域需求的恢復，以及風電、光伏等新能源領域需求的穩步增長，2025年精銅需求將有所增長。同時，成熟礦山持續減產，新建礦山進度減緩，銅礦資本開支不足導致供應增幅有限，疊加礦山品位下滑及部分礦山停產，銅冶煉企業的冶煉加工費將維持較低水平。
我們認為，受下游需求回暖導致產品價格保持較高位置的影響，2025年有色金屬企業將維持一定的利潤空間，企業信用質量將保持穩定。其中，受益于鋁價保持高位以及供需缺口的擴大，鋁生產企業將維持一定的利潤空間，部分企業有一定盈余資金用于削減債務，信用質量將穩中向好。銅開采企業在陰極銅價格保持高位的情況下，盈利能力也將保持較好水平，有利于企業信用質量的穩定。
關 注
若下游需求恢復弱于預期，企業利潤空間將收窄。
部分地區受枯水期、電力供應緊張等因素影響限電頻發，電解鋁復產不及預期。
部分企業的并購支出、資本開支規模增加較為明顯，將增加企業的財務風險和流動性壓力。